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通信行业:超募者超预期增长,推荐“鼎中海”


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通信板块哪些公司10/11年将确定性、超预期增长?
      2009年多家通信设备公司业绩超预期增长,推动股票价格涨幅超100%。2010年我们希望寻找到10/11年确定性、超预期增长的公司。在“估值相对合理时”介入,有望获得超越行业的超额收益与绝对涨幅。我们认为:近期上市的7家“超募者”将是“确定性、超预期”增长的主力机构军。
 IPO超募:超募者有望确定性、超预期增长
      近期IPO的7家通信设备公司普遍超募,部分大幅超募(超募比例在70%-480%)。目前市场对其增长预期主要基于IPO定价时的计划募集资金。我们认为:超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。1)扩张现有业务2)并购外延扩张3)拓展相关领域4)改善资产负债。
 行业需求:旺盛需求打开超预期增长空间
      行业需求景气是实现“超募者超预期增长”的必要条件。7家超募公司普遍处于需求旺盛、行业集中度较低、有望持续增长的“后3G”子行业。未来超募者有望凭借其资产大幅提升的优势,以及目前处于低位的基数,实现确定性、超预期的持续增长。过去两年中,三维通信、新海宜就是借助资本市场力量,迅速扩大自身总量,持续提升行业地位的典型代表。
 股票价格催化剂:盈利预测上调与外延式扩张
 我们预测估计 10H2财报公布、潜在外延式扩张计划公布,将推动市场逐步上调各公司盈利预测,这将成为股票价格上涨催化剂。我们从ROE和收入/净资产的角度定量测算:7家超募公司10/11年盈利预测存在较大幅度上调空间,部分公司目前的估值已经具备吸引力。
 推荐组合:“鼎中海”
      7家公司中我们推荐“鼎中海”:世纪鼎利、中利科技、日海通迅。建议关注:键桥通信、华星创业、梅泰诺、神州泰岳。
      世纪鼎利(300050):公司是国内移动网优测试分析系统市场的领先企业,主营移动网优测试分析系统和移动网优服务。公司产品以硬件为主,09年前三季度网优测试分析系统和网优服务收入占比分别为76.6%和23.4%。公司09年收入为3.3亿元,同比增长139.8%,净利润1.1亿元,同比增长185.6%,净利润率34.0%。首次给予“推荐”投资评级,我们初步预测估计 世纪鼎利10、11年收入增速达到64%、48%;净利润增速达到72%、46%;EPS分别为3.55、5.18元,2010年目标价156元(对应11年30X),预测估计 未来股票价格上涨催化剂众多:股本扩张预期、外延式扩张预期。
      中利科技(002309):公司主要从事以“阻燃耐火软电缆”为主的特种电缆的研发、生产和销售,目前客户主要是通信网络运营商和设备制造商。09年公司收入为16.9亿元,同比增长2.6%,净利润1.8亿元,同比增长22.1%,,净利润率10.8%。。我们维持对公司10/11年的盈利预测:EPS2.41、3.52元。公司目前股票价格对应10/11年PE为26.6、18.2倍,低于行业平均水平。我们维持对其“推荐”评级,目标价85元。
      日海通讯(002313):公司主要为通信运营商、主设备商提供通信网络物理连接设备及服务,市场份额国内第一(10%左右)。09年收入6.85亿元,同比增长64.8%;净利润7254万元,同比增长104.3%;净利润率10.6%。我们预测估计 日海通讯10、11年收入增速达到49%、46%;净利润增速达到66%、49%;EPS分别为1.21元、1.80元。维持“推荐”投资评级,2010年目标价54元(对应11年30X)。

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