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银行业:积极因素有望主导二季度走势


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 1. 1-2月新增贷款累计为2.09万亿元,整体虽同比少增6000亿元,但投向实体经济的一般性贷款新增24393亿元,同比多增8846亿元,在总量增长和结构改善的共同作用下,银行1季度净息收入环比和同比都将有好的表现,预测估计 上市银行1季度业绩平均增幅有望超过30%。

  2.从基本面来看,对信贷规模及节奏的调控并不影响总量对银行业绩的驱动效应;息差回升的趋势也比较明显,即使在不加息的情况下,贷款结构的改善、议价能力的提高、货币市场利率的回升及存款活期化这些因素也将推动银行息差的上升。资产质量在短期内不需要担忧,在经济稳步回升的基础上,银行资产质量至少可以保持稳定。10年银行业业绩增长的确定性不变,预测估计 整体增速为24%左右。

  3.现阶段,政策变量对股票价格的影响也许 更为重要。为了回收流动性,存款准备金率将进一步上调 ,虽然短期内不会加息,但年内进入加息周期已不可避免。在经济尚处于复苏阶段的背景下,加息对银行股股票价格的影响并不如经济景气繁荣时期那样单纯。一方面,加息意味着适度宽松货币政策的真正退出,其对市场整体影响负面;另一方面,加息会带来银行息差的上升,助推其业绩的增长。这两方面因素对银行股票价格的作用是一负一正,预测估计 等到加息的靴子真正落地,银行股也许 会先抑后扬。

  4.短期来看,考虑到存款准备金率持续上调已经在预期中且其对银行业绩的实质负面影响有限,力度更大的紧缩政策加息在推出时机上尚不成熟;而融资压力也将随着各银行融资方案的陆续出台和实施而逐步消化,我们认为银行股在二季度有望企稳回升。主要的推动因素包括融资融券试点及股指期货的推出(14家上市银行在沪深300中的权重为20.63%)、较好的一季报业绩。目前银行板块不考虑再融资摊薄的10年动态PE为11倍,考虑再融资摊薄的动态PE为13倍,仍处于历史较低水平。由于业绩增长确定,估值具有吸引力,我们仍然维持银行业推荐-A的评价,建议重点关注未来成长性看好的中小银行,推荐浦发、兴业、招商、民生、北京银行和宁波银行。

  风险提示:经济二次探底、资产质量恶化风险。

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