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周期性行业静候“春天的脚步”


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 钢铁、煤炭、有色金属等周期性板块15日跌幅居前,拖累股指跌破3000点,不过,随着经济活动传统旺季的逐步到来,市场关注点将从政策转向基本面。从这一点来看,业绩同比大幅增长、安全边际较高、下游需求爆发、现货价格走好的强周期板块将获得动力,面临新一轮投资机会。

  担忧政策收紧

  黑色金属、采掘和有色金属成为15日跌幅最深的申万一级行业指数,跌幅分别为2.61%、2.48%和2.05%。三大权重板块的集体下跌带动上证综指跌破3000点关口。

  我们认为,市场对收紧政策的担忧是导致权重板块结束上周反弹、再度出现回落的主要原因。从基本面来看,短期内钢铁、煤炭和有色金属板块的股票价格大幅上涨均面临一定的制约。

  钢价的持续上涨并没有支撑黑色金属板块走出一波强劲行情,高库存无疑是制约钢价反弹高度和持续性的最关键因素。春节后国内主要城市的长材板材库存延续升势,特别是螺纹、线材、热卷的库存不断刷新历史新高。从需求来看,长材花费具有较强的季节性,当前建筑行业尚未大总量开工,钢铁下游需求短期内无法完全释放。另外,长协矿涨幅超预期的传言开始刺激原料产品价格上涨,若长协矿涨幅过大,将成为钢厂盈利的沉重包袱。 

  国内动力煤价格在春节前后呈现“两重天”景象。节前极端天气助推价格大幅上涨,节后随着天气因素的消失,煤价出现理性回归,淡季特征不断增强,加上水电的逐步恢复,预测估计 未来两个月动力煤供求将保持弱势格局。

  对有色金属行业来说,2月份CPI涨幅超预期使得加息预期被再次强化,导致有色金属板块走势面临较大的压力。

  基本面向好

  周期性板块虽然短期尚未具备强劲上涨的动力,但是安全边际较高、行业基本面向好。随着经济活动传统旺季的逐步到来,周期性行业的景气度将逐步提升。在市场关注点逐步由政策转向基本面的背景下,周期性行业将重新获得投资机会,价格、库存、利润等关键数据的好转将成为周期性板块上涨的动力。

  分行业来看,天气转暖将对钢材需求有明显提升作用,钢铁花费旺季一般始于4月中旬,届时将成为钢价上涨、库存消化的真正驱动力;旺季的临近使得钢材需求开始爆发,上周钢材社会库存在今年以来首次出现下降。钢铁行业景气度的回升将直接拉动焦炭需求,从而支撑焦炭价格。而有色金属1-2月份的表观花费表明铜、铝、铅、锌、锡、镍的需求较为稳健,汽车、家电等下游花费的强劲增长构成了对金属价格走势的支撑。

  从PPI和PMI指标来看,近3个月毛利率扩大明显的行业是石油天然气开采、有色金属开采业、化学化纤制造业,景气回升最明显的行业是黑色金属、专用设备、通用设备。可见,钢铁、化工等周期性行业的盈利向好趋势突出。

  另外,从我们统计的核心大盘股资金偏好走势图来看,前一周大盘股资金偏好达到历史最低点9.60%,上周回升至12.45%,依然大幅低于2006年以来的均值(20.47%)和理论下限(14.52%)。从这一点来看,核心大盘股的资金偏好自身具备向均值回归的动力。与此同时,小盘股和大盘股最新的估值溢价也达到293,大小盘的估值分化程度逼近2001年以来的历史最高点。

  随着两会的结束和年报披露密集期的到来,概念和主题投资将暂时退潮,年报和一季度业绩将成为近期市场关注的焦点。由于去年同期的基数低,有色金属、钢铁、航运等强周期板块的业绩将同比大幅增长,银行、钢铁、煤炭行业的环比增长也高于市场整体。

  日信证券指出,当前带动中国经济增长的中坚力量,仍是以投资驱动为主要特征的传统周期性行业。从这一点来看,在当前题材性炒作面临瓶颈或进入阶段性休整之际,周期性行业将面临投资机会。

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